Sama wysokość dywidendy mówi Ci, ile spółka płaci dziś. Nie mówi, jak szybko ta wypłata rosła. Do tego służy CAGR, czyli średnie roczne tempo wzrostu. To prosty wskaźnik, ale łatwo go policzyć tak, że wynik wprowadza w błąd.
Najkrócej: CAGR dywidendy to średnie roczne tempo, w jakim wypłata na akcję rosła między dwoma latami. Liczysz go wzorem z pierwiastkiem, a potem sprawdzasz, czy rok bazowy, dywidendy specjalne, waluta i splity nie zniekształcają wyniku.
Czym jest CAGR dywidendy?
CAGR (compound annual growth rate) to złożona roczna stopa wzrostu. W praktyce odpowiada na pytanie: o ile procent rocznie musiałaby rosnąć dywidenda, żeby z wartości początkowej dojść do końcowej w danej liczbie lat.
To nie jest średnia arytmetyczna podwyżek z kolejnych lat. Średnia arytmetyczna ignoruje efekt procentu składanego i bywa zawyżona, gdy wypłaty mocno się wahają. CAGR wygładza drogę i patrzy tylko na punkt startu i końca.
Ten wskaźnik przydaje się, gdy porównujesz spółki o podobnej stopie dywidendy. Dwie firmy z yieldem 4% mogą mieć zupełnie inną historię. Jedna podnosi wypłatę o kilka procent rocznie, druga stoi w miejscu od lat.
Wzór na CAGR dywidendy
CAGR = (dywidenda końcowa / dywidenda początkowa) ^ (1 / liczba lat) - 1
Liczba lat to liczba okresów między pomiarami, a nie liczba wypłat w tabeli. Jeśli masz dane za lata 2020-2025, to masz sześć wartości, ale pięć lat wzrostu.
W arkuszu kalkulacyjnym wpiszesz to jako =(B6/B1)^(1/5)-1. Jeśli masz pod ręką funkcję RRI, daje ten sam wynik.
Przykład w PLN krok po kroku
Załóżmy hipotetyczną spółkę, która wypłacała dywidendę na akcję jak w tabeli. Liczby są przykładowe i nie opisują żadnej realnej firmy.
| Rok | Dywidenda na akcję | Zmiana r/r |
|---|---|---|
| Rok 0 | 2,00 zł | - |
| Rok 1 | 2,10 zł | +5,0% |
| Rok 2 | 2,30 zł | +9,5% |
| Rok 3 | 2,45 zł | +6,5% |
| Rok 4 | 2,70 zł | +10,2% |
| Rok 5 | 3,00 zł | +11,1% |
Liczysz w trzech krokach:
- Dzielisz wartość końcową przez początkową: 3,00 / 2,00 = 1,5.
- Podnosisz wynik do potęgi 1/5, bo minęło pięć lat: 1,5 ^ 0,2 ≈ 1,0845.
- Odejmujesz 1: CAGR ≈ 8,4% rocznie.
Dla porównania średnia arytmetyczna zmian z tabeli wynosi około 8,5%. Tu różnica jest mała, bo podwyżki były dość równe. Przy dużych wahaniach rozjazd jest znacznie większy.
Pułapki przy liczeniu CAGR
Wzór jest prosty, ale dane wejściowe łatwo zepsuć. Oto trzy najczęstsze źródła błędów.
Wybór roku bazowego
CAGR jest bardzo wrażliwy na punkt startu. Jeśli w roku 0 spółka obcięła dywidendę do 1,20 zł, a potem wróciła do 3,00 zł, wynik skacze do około 20% rocznie. Spółka nie stała się nagle świetnym płatnikiem. Po prostu liczysz od dołka.
Odwrotnie też działa. Start od rekordowego roku zaniża tempo. Dlatego warto policzyć CAGR dla dwóch lub trzech okresów, na przykład 3, 5 i 10 lat. Jeśli wyniki mocno się różnią, przejrzyj historię rok po roku. Przy okazji sprawdź, czy w środku nie było cięcia. Jak spółki ustalają wypłaty i kiedy je zmieniają, opisuje tekst o polityce dywidendowej.
Dywidendy specjalne
Dywidenda specjalna to jednorazowa wypłata ponad zwykłą politykę. Jeśli w ostatnim roku do 3,00 zł zwykłej dywidendy doszedł 1,00 zł specjalnej, CAGR liczony od 4,00 zł wyniesie około 14,9% zamiast 8,4%.
Zasada jest prosta. Do CAGR bierz dywidendę regularną. Wypłaty specjalne odnotuj osobno jako dodatkową informację o gotówce, a nie o trendzie.
Waluta i splity
Przy spółkach zagranicznych masz dwa tempa wzrostu. Jedno w walucie spółki, drugie w złotych na Twoim koncie. Przykład hipotetyczny: dywidenda rośnie z 1,00 do 1,34 USD w pięć lat, czyli około 6% rocznie. Jeżeli w tym czasie kurs dolara spadnie z 4,00 do 3,60 zł, wypłata w PLN rośnie z 4,00 zł do około 4,82 zł. CAGR w złotych to już tylko około 3,8%.
Oba wyniki są poprawne. Odpowiadają jednak na inne pytania. CAGR w walucie spółki mówi o polityce firmy. CAGR w PLN mówi o Twoim dochodzie.
Split akcji zmienia liczbę akcji i dywidendę na akcję. Po splicie 2:1 dywidenda na akcję spada o połowę, choć wypłata na całą pozycję się nie zmienia. Zanim policzysz CAGR, upewnij się, że dane historyczne są skorygowane o splity. Inaczej zobaczysz fałszywe cięcie.
Jak łączyć CAGR z yield on cost
Yield on cost pokazuje dywidendę w relacji do ceny, po której kupiłeś akcje. CAGR pozwala oszacować, jak ten wskaźnik może się zmieniać.
Kontynuując przykład: kupujesz akcję po 50 zł przy dywidendzie 2,00 zł. Startowy yield on cost to 4%. Po pięciu latach przy dywidendzie 3,00 zł wynosi 6%. Gdyby tempo 8,4% utrzymało się przez 10 lat, dywidenda doszłaby do około 4,50 zł, a yield on cost do około 9%.
To scenariusz, a nie prognoza. Historyczny CAGR nie gwarantuje przyszłych podwyżek. Wzrost dywidendy musi mieć pokrycie w zyskach i wolnych przepływach pieniężnych. Jeśli wypłata rośnie szybciej niż zysk, payout ratio, czyli część zysku wypłacana akcjonariuszom, będzie rosło. Takiego tempa nie da się utrzymać w nieskończoność.
Następne kroki
- Zbierz historię dywidendy regularnej na akcję za co najmniej 5-10 lat, skorygowaną o splity.
- Policz CAGR dla kilku okresów i sprawdź, czy rok bazowy nie jest dołkiem ani rekordem.
- Oddziel dywidendy specjalne od regularnych.
- Przy spółkach zagranicznych policz CAGR w walucie spółki i osobno w PLN.
- Porównaj tempo wzrostu dywidendy z tempem wzrostu zysku i FCF. Pomoże Ci w tym tekst o free cash flow a dywidendzie.
- Sprawdź scenariusze z różnym tempem wzrostu w symulatorze scenariuszy dywidendowych.
Podsumowanie
- CAGR dywidendy to średnie roczne tempo wzrostu wypłaty między dwoma punktami w czasie.
- Liczba lat we wzorze to liczba okresów, a nie liczba wypłat w tabeli.
- Wynik mocno zależy od roku bazowego, więc licz go dla kilku okresów.
- Dywidendy specjalne, zmiany kursu walut i splity potrafią zniekształcić wynik.
- W połączeniu z yield on cost CAGR pomaga budować scenariusze, ale nie jest obietnicą przyszłych podwyżek.
